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和讯首席视点:结构性反弹行情仍会继续演绎 中长期配置策略浮出水面

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2017-06-17 05:38:39 分类:热点分析
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   本周小盘股的超跌反弹在A股市场表现明显,其主要逻辑在于因不合理的过度下跌,股票价格因偏离自身价值幅度较大所产生的短期上涨行情。自2016年下半年以来从季度振幅来看,A股的季度波动被限制在一个窄幅区间内,市场表现为在窄幅区间内寻求平衡。窄平衡状态的波动特征指向自4月以来的市场调整有望在经历两个月左右的时间尺度后在6月份结束,部分超跌的板块或个股吸引力不断增强。

   A股纳入MSCI指数体系预期不能过高
A股纳入MSCI指数体系所能带来的实际总量效应有限,闯关成功固然利好整个市场的长远发展;但若失败,也不会影响当前A股的投资价值。主要有两个方面原因:首先,在互联互通新方案下,国际投资者可以直接对A股1000多只股票进行交易,无需受许可和流动性限制,对总额也不设限,每天的配额基本能满足自由进出;其次,经过前番市场大幅调整后,监管层完善停牌规则,限制了随意停牌行为。从资金规模来看,A股纳入MSCI指数体系所能带来的实际总量效应有限,历史经验显示,是否被MSCI指数所接受并不会成为影响股市走势的主要驱动力。并且,由于纳入MSCI被动指数并不等同于受到主动认可,再加上市场预期的提前透支,短期内很难对A股价值中枢形成直接影响。但需要注意的是,MSCI预期以及海外长线资金的引入,无论是对投资者结构的改变还是对市场风格的引导都起到了重要的作用。市场近期对A股纳入MSCI新兴市场指数的期待不足以支撑A股走出大幅向上的行情,同时亦应警惕龙头股泡沫化的潜在风险。如果冲击成功,长期看会有新增资金引入,对整体市场是好事,当然对风格偏好也会有所助推。如果此次未冲击成功,也不影响A股本身的投资价值,该怎么选行业、选股,还是一样的。

    蓝筹股的配置价值依然好于成长股
在经济增速面临下行压力、流动性处于收紧态势的背景下,难以出现趋势性上涨的牛市行情,这样的市场更适合擅长选股的专业投资者。市场喜欢给上涨品种贴上诸如“漂亮50”或者“消费白马”的标签,实际上,这些脱颖而出的公司都是基本面指标良好的优质企业。与在单边市场中投资者更容易结合资金流动来选股不同的是,在当前的市场环境中,投资者更关注的是ROE、现金流、股息率等指标。在未来1-2年内,可以预期这一偏重基本面的选股逻辑都将是市场更为主流的思维模式。对于市场近期频频出现的兜底增持案例,如果是基本面良好的公司推出类似方案,的确会对股价有一定提振作用,但如果是讲故事的公司,那市场也并不会买账。且随着推出此类方案公司数目越来越多,其对股价的刺激作用呈现边际效应递减的态势,甚至或将逐渐被投资者所抛弃。小盘指数在市场下挫时明显超跌,而在市场触底后相对大、中盘指数反弹的幅度则更大。其内在逻辑在于短期内小盘股相对于大、中盘股所具有的高弹性,而非市场风格切换带来的反弹。中长期的市场风格能否真正切换现阶段仍取决于两种信号是否出现:一是来自市场因素方面对成长股的潜在冲击是否趋于稳定,监管因素对成长股体现为去伪存真压力,业绩成长确定的成长股将成为结构线索;二是需要观察是否有新品、产业政策、规划等对于技术类主题的催化因素出现。 经过两年的调整,目前股票市场的估值已经修复到相对合理的水平,渐行渐近的长期买点正在逐步显现。短期来看,面对地产的调整,抵御周期是配置上的首要建议,尤其消费和科技领域的优秀公司,不仅业绩稳健,估值也具备一定的安全边际。同时,在全球再通胀的背景下,深度参与全球产业链分工的优势企业有望受益。目前市场整体情况,投资者对流动性预期担忧放缓,令市场情绪有所好转,前期超跌的成长股出现反弹,而持续攀升的蓝筹股出现调整。但从投资价值和长期发展的角度分析,蓝筹股的配置价值依然好于成长股。

    在流动性紧张的情况下,投资者会倾向于买入业绩确定性非常高、市值相对较大、能够抵御风险的板块。包括偏消费型的大市值股票,兼具防御、业绩确定、符合未来消费升级趋势的特点,因此可能最受投资者青睐。长期来看,受益于消费升级的大蓝筹、大白马仍将是未来投资者选择的重要方向。除了大众消费升级,三季度周期品的反弹也值得关注。去年投入的大量基础设施、PPP项目的陆续施工,将会带来周期品需求的明显复苏,由于供给端无法释放,预计周期品价格可能会维持高位。基于此,周期品中供给相对较为受限的品种,如锌、稀土、水泥、钢铁等。在并购趋缓和商誉减值压力增大的背景下,创业板将面临比较大的压力,估值水平下行可能还未结束,预计未来创业板个股走势会出现明显分化。一方面,创业板中许多靠内生增长的优质公司或会脱颖而出,受到投资者青睐;另一方面,依靠并购、内生增长较为一般的公司可能会面临更大的下行压力。 经济受到利率冲击开始加速下行时,来自于流动性紧缩方面的情景可能都会发生改变,这种双重的变化后随之而来的是市场风险偏好的提升,届时成长股的估值才有望出现修复,当然在此之前也许免不了一波泥沙俱下,创业板真正的反弹机会才会来到,同时,政策放松所提供的一系列方向或许是届时布局结构的重要考量,市场结构性反弹行情仍会继续演绎。

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个人简介:夏立军,20年操盘手的实战经验。善于把握市场阶段性热点。对于基本面分析和技术面分析具有独到的见解,一切投资以实战出发。曾作为中央电视台、中央人民广播电台、北京电视台、东方卫视、上海第一财经、甘肃卫视、内蒙卫视、宁夏卫视等多家媒体的客座嘉宾,受到广大投资者的好评。点击查看历史战绩




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