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和讯首席视点:震荡反弹格局继续 6月最大热点曝光

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2017-06-03 07:05:53 分类:热点分析
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      上周市场迎来减持新规利好,本周大盘继续震荡整理,A股市场仍然需要以时间换空间,等待真正的市场出清后才能筑底完成,迎来趋势反转。多数标的估值仍然较高,未进入可以配置的区间,尤其是减持新规和此前的再融资新规发布后,成长股中缺乏内生增长、估值畸高、资本运作的标的后续依然将不被投资者看好。但是,成长股中部分有稳定内生增长、估值已调整至合理区间的优质白马股当前已经具备配置价值,建议在成长股中精选并关注。

      减持新规发布利于行情稳定运行
 
      新规对减持规模的影响,首先,2016年以来每个月受影响的减持市值占全部大宗交易减持市值的比重在40%至55%之间,平均值为46%。其次,是对首发限售股股东减持节奏的影响:推迟首发限售减持高峰约半年;在2018年5月之前新规下的首发限售股月减持规模,比无限制下的减持规模平均减少90%以上。然而在此之后,减持规模会在较高水平上保持较长时间。再者,对增发限售股股东减持节奏的影响:集中竞价交易减持下每月平均压缩了65%的减持规模,1年期定增的减持峰值被推迟约1年。大宗交易减持下每月平均压缩了24%的减持规模,1年期定增的限售解禁减持峰值被推迟约2个月。自4月中旬以来,A股市场进入了一轮调整,当前正处于底部构筑期,此时对于减持行为的限制,有助于市场信心构筑。如果从定增解禁的角度考虑,新规的发布对A股稳定可谓是及时雨。2017年至2018年的定增解禁量将史无前例,第一个高峰期就在今年三季度,若不对解禁减持加以控制,确实可能造成股市供需结构失衡。这是由于2014年至2016年是A股上市公司的定增高峰期,年均定增融资规模1.2万亿元,是往年的三到四倍。考虑到定增针对配售机构的锁定期是一年、针对大股东的锁定期是三年,因此这两年将迎来巨额定增解禁。考虑到定增解禁的第一个高峰期就在今年三季度,在当前时点出台减持新规是有必要的。从历史来看,股东减持虽然不是市场疲弱主因,但对市场的抽水影响不容小觑。2015年和2016年A股市场的重要股东减持参考市值分别高达5480亿元和3600亿元,规模远超IPO融资金额。新规最直接的影响是减持规模进一步缩小,有利于中短期市场的稳定。延伸来看,其他股东减持公司首次公开发行前股份、上市公司非公开发行股份的行为纳入监管,定增项目发行难度进一步提升,上市公司通过融资进行内延和外延发展的动力均进一步减弱。因此,这更加利于内生增长稳定、现金流充裕的成熟期价值股的投资机会,其中行业龙头盈利性更加确认、股息率更高,更具备投资价值。

     经济反弹的趋势不变
 
     4月工业增加值未能持续反弹,同比实际增长6.5%,增速比上月回落1.1个百分点,占比最大的制造业增加值有所回落。目前需求侧仍存在托底逻辑,基建地产双轮发力、对工业领域产业链形成拉动;但从产量数据观察,6大发电集团耗煤量同比增速相对前值下滑、发电量增速近一年来基本持稳、汽车产量同比增速近半年来出现下滑,证明经济仍未全面复苏。随着降成本举措的效果逐渐显现,工业生产整体形势将较去年回升,但在产能过剩的背景下仍然存在下行压力。五月份30大城市房地产销售日均销售同比下跌略有收窄,前3周乘用车销量累计同比增速-2%,较四月的-1%回落幅度略有加大。另外,五月CPI同比增速可能有一定幅度回升,预计五月份社零增速或小幅回升。投资方面,房地产投资的压力或有体现,PPP融资政策逐步规范化或对基建投资增速有所影响,工业企业利润增速回落或对制造业投资有所制约,PPI回落后价格对投资增速的支撑也将减弱。预计五月固定资产投资增速小幅回落。出口方面,五月份美国、日本制造业PMI指数回落,欧元区制造业PMI指数回升,叠加去年基数较高,预计五月出口增速较四月下降。进口方面,PMI进口指数回落,去年五月进口环比增速略高于历史水平,再加上大宗商品价格的回落,预计进口增速回落。5月份,工业增加值同比增速将较上月稍显下降,工业增加值的同比增速约为6.4%左右。受季节性因素影响,在一季度经济数据冲高后,二季度普遍存在一个回调,因此预计5月份大部分宏观经济数据,在4月份的基础上或将存在进一步的小幅下滑的状况,但经济反弹的趋势不变。

      6月最大潜力热点正在酝酿
 
      近日市场走势不佳主要因为两方面因素。一是目前市场仍处于存量博弈环境,在金融去杠杆过程中,存量资金不断流出导致市场供需关系发生变化;二是随着市场分化愈演愈烈,更多投资者转而选择在上证50、龙头公司上抱团取暖,导致部分个股出现连续下跌。市场对金融去杠杆的影响并未完全消化,而减持新规等政策性利好,并不能立刻改变市场资金面的紧张局面。在资金流动性偏紧的情况下,市场情绪快速回落,风险偏好急剧下降,直接体现在中小盘个股的快速下跌当中。近期港股市场中部分内地企业股价已有大幅上涨,表明A股市场持续下跌并非仅由上市公司基本面因素决定。回顾5月中旬以来的市场,大盘已出现筑底迹象,筑底的主要力量来自低估值、高价值的上证50板块。漂亮50、行业龙头等公司后续将出现分化,良好业绩和基本面仍然是估值的重要支撑点。未来部分缺乏增长支撑、过度依赖资本套利的高估值个股或将面临中期估值回归压力。而依赖业绩增长、重视股东权益的行业龙头则将迎来溢价红利。上证50已经创下2016年1月以来最高点,上证180与沪深300指数也已提前脱离底部向上运行,市场新风口正在形成。国企改革已放在重要位置,混改则成为重要突破口,发改委3月底会议列出时间表,即争取5、6月份改革方案全部报出,混改将在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐,相关热点正在酝酿。与此同时,从估值、业绩及行业集中度角度分析,蓝筹股的价值正被市场重新认知,6月行情将继续维持震荡反弹格局。
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