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杨晋勇:寻找十倍大牛股之——欧菲光

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2017-05-27 09:14:42 分类:市场分析
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欧菲光是一家国际化平台型企业,2002年正式成立运营,2010年8月在深圳证券交易所成功上市,股票代码为002456。公司主营产品为触摸屏、影像头模组、指纹识别模组等,并积极布局智慧城市、智能家居、AR/VR、智能汽车等领域。公司2016年营收267亿,净利润7.2亿。公司业务可以分为消费电子和智能汽车两大事业群。 

 

一.消费电子事业群

 

1.触控模组

 

2016年营收110亿。OLED屏幕的流行,会带来外挂型屏幕模组市场占有率提升,外挂型是未来OLED屏幕的主流,外挂必须配薄膜式触控模组,目前国内只有欧菲光一家成规模的企业能够做薄膜式触控模组。2016年公司对美国大客户A相关业务的投入达2个多亿,在未来两年随着A客户需求增加,也会对该板块业务带来大幅增长。(这个美国大客户就是各个券商研报中通常提到的A客户,相信大家都清楚A客户是哪家,受制于公司保密要求,以A客户代称。)虽然该板块毛利率较低,非A客户只有3-4%(A客户稍高一点),但是由于规模大,利润额还是可观的。我们判断,受益于这两个因素,该板块2018年收入和利润将再上一个台阶,2019年更是丰收阶段。

 

2.摄像头

 

2016年摄像头营收约80亿元,位列全球前五。双摄替代单摄像头是手机行业发展大趋势。我们判断,受益于双摄的流行,该板块今年营收将达200亿。公司是国内手机行业龙头华为的主流供应商。国际客户方面,公司在深圳为美国大客户A客户建摄像头厂,明年上半年投产。今年该板块利润率约为6%。在摄像头领域,公司能够在技术、数量、收入、利润全面做到全球第一。公司今年并购了索尼华南厂(做摄像头),当前交割基本完成,处于整合阶段,预计该厂明年将有利润贡献。

 

3.生物识别

 

公司的生物识别产品主要是指纹识别相关产品,2016年营收约70亿,位居全球第二,利润率稍好于摄像头。指纹识别做到玻璃盖板底下,甚至屏幕底下,技术上都已经没问题了,量产也可以做到,但接到订单可能还有一定时间。指纹识别模组在手机中的渗透率近两年增长迅速,欧菲光的指纹识别模组基本覆盖了国内全部手机厂商,随着手机行业的发展,该板块业绩将进一步增长。  

 

二.智能汽车事业群

 

智能汽车事业群,也称汽车电子事业群,今年是在投入期,今年已经签订了一些订单,2-3年内变销售收入。公司在上海的研发基地,自动驾驶和中控团队有三四百人之多,相关研发投入非常多。研发投入很多,是公司2016年整体利润率水平很低的重要原因。可以想象未来几年,消费电子行业越来越接近行业发展的天花板。而公司未来的成长很大程度要靠汽车电子事业的发展。

 

2016年增发募集资金13.67亿元,主要投向汽车电子和研发中心,增发价37.83元,锁定期一年,2017年11月解锁。公司近期还公告了第6期员工持股计划,杠杆比例1:1,总金额7亿,现在还未购买,董事长以个人股份对其进行担保。董事长质押了十几亿元的股票,主要是为过去几期员工持股计划担保。

 

总体来说,今明两年公司业绩将快速增长,而2019年,受益于汽车电子的发展,公司业绩更是会有质的变化。再长远看,我们判断,至少到2021年,消费电子行业在迎来真正的天花板之前,公司业务都会非常健康稳健。虽然公司基本面情况很好,但是过去一年欧菲光股价翻了一倍,投资者要小心股价有回调的风险。

 

综合评分:7.5分 


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