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和讯首席视点:强震之后谨防余震 逢低布局三大主题

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2017-05-13 08:31:54 分类:热点分析
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       市场经过连日急跌,周四和周五快速反弹,接近阶段性企稳,市场有望在5 月份构筑阶段性底部。另一方面,4 月份的社融总量有超预期,达到1 万亿元以上,同时中游产业的价格以及需求仍然保持稳定,比如4 月钢产量在持续上升,同时库存下降。从当前的状况来看,经济有可能超预期,成为市场企稳的一个契机。市场在持续下跌并创下年内新低之后出现回升在情理之中,而且在市场回升的过程中量能有所放大,这可能意味着短线市场将企稳反弹。

       货币政策进一步收紧必要性在下降
 
       4 月CPI 环比上涨0.1%,比上月上升0.4 个百分点,季节性回升;CPI 同比上涨1.2%,比上月上升0.3 个百分点,连续2 个月回升。4 月份生产资料环比下降0.6%,较3 月环比增速继续放缓,其中采掘工业和原材料工业的PPI 环比均继续下行。从跟踪的高频数据来看,4 月南华综合指数环比增长-5.26%,下跌幅度均较3 月进一步扩大,大宗商品价格继续环比下跌。4 月份生活资料环比下降0.1%,主要受食品价格环比下跌0.2%以及一般日用品价格环比下跌0.1%影响,与CPI 分项中食品和消费品价格走低相一致。4 月PPI 翘尾因素弱于3 月也是PPI 增速放缓的原因,在4 月份6.4%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾因素约为5.1 个百分点,新涨价因素约为1.3 个百分点,翘尾因素占80%。往后看,5 月份PPI 翘尾因素继续大幅低于4月份,对PPI 继续形成拖累。从跟踪的工业品高频数据来看,商品价格指数较4 月仍在下降,而原油价格的继续走低也将进一步拖累工业品价格走势。同时,由于国内金融监管和货币紧缩政策导致企业融资受影响,制约下游需求。判断5 份PPI大概率将继续下行。由于PPI 的快速上行是本轮制造业投资及固定资产投资增速回升的主要推动因素,因此PPI 的快速下行将导致工业企业盈利修复速度放缓。未来一段时间,主导CPI 变化的更多是结构性因素,主导PPI 变化的更多是周期性因素,因此由CPI 和PPI“一升一降”导致其“剪刀差”收窄的趋势还将延续。近期通胀无需多虑,未来货币政策进一步收紧的空间和必要性在下降。

       资产价格会有显著的修复
 
       4月PMI数据大幅下滑至近7月低点,并且新订单等需求指标全面下滑指向需求开始回落,全年经济前高后低的走势正在逐步确立。此外,金融防风险导致货币流动性持续收紧,资金价格处于高位,6月联储加息概率提升,也对利率形成外部制约。经济压力叠加流动性压力,市场风险偏好将持续收缩,导致近期股票、债券、商品期货市场全面下跌。当下无论是企业主动补库存阶段抑或房地产市场回暖都已经接近尾声。在目前外部环境趋紧、宏观政策偏中性的当下时点,资金面紧张将是一个无法辩驳的事实。随着未来金融去杠杆力度的加大,以及美联储年内可以预见的1-2次加息,未来资金面紧张的局面将延续,难以发生根本性的改变。金融去杠杆对流动性的冲击是暂时的,冲击过后资金仍需要重新配置资产。从历史经验来看,流动性冲击带来资产价格冲击往往都是脉冲式的,只要基本面没有改变,冲击过后,资产价格都会有显著的修复。对A股而言,当前全球经济复苏的利好效应要大于潜在的流动性收紧。而6月份美联储加息市场也已经充分预期,因此当前时点下对后市可以更乐观一些。

       市场调整接近尾声
 
       近期A股连续调整,目前沪指在跌破2016年1月以来上升趋势线下轨后,周线、月线都出现破位趋势并形成共振。虽然短线技术性反弹正处于酝酿之中,但压制市场反弹和风险偏好的不确定因素依然存在,目前行情进入筑底阶段,反弹过程将一波三折,严控仓位、等待市场企稳仍是目前理性策略。短期压制市场反弹和风险偏好的核心因素依然是国内外偏空因素的共振。进入4月份以来,美联储多位高官频频就“缩表”问题发表讲话,缩表的路径及影响将成为未来美国及全球经济面临的最大不确定性之一。美联储近期对未来展望偏鹰派,美联储官员重申美联储今年应该开启“缩表”,同时美联储6月加息的概率由此前的69.6%飙升至97.5%左右。而当前欧美日制造业PMI持续处于扩张区间,外需总体回暖,这为货币政策提供较强支撑和空间。如果美联储缩表意味着美元流动性收紧,全球货币政策拐点进一步预期将进一步强化。在此背景下,全球资本市场难免受到冲击。国内方面,资金面偏紧担忧成为市场扰动因素。从盘面观察,由于增量资金有限,场内风险偏好急速下降迹象明显。第一,保险板块持续放量大涨,说明在指数持续调整的过程中,资金的风险偏好迅速下降,开始布局业绩稳定、估值较低、安全边际更高的品种,因此净利润增速高于上年同期,净资产普遍环比正增长的保险公司成为资金抱团取暖的首选;第二,雄安新区板块普遍调整。除个别低位雄安新区个股补涨外普遍进入调整;第三,次新板块出现超跌反弹,次新银行股及超跌次新股领涨,高位个股依旧补跌,板块内分化格局依然存在,进一步说明资金风险偏好处于低位,做空动能得到较为充分释放的品种更容易受到资金关注。第四,高位强势品种补跌,说明资金恐慌情绪蔓延,同时这也是调整接近尾声的信号之一。

       总体而言,市场场的回稳需要一个过程,强震之后有余震也很正常。即便监管层态度没有转暖,对待市场也不必情绪化。短期市场调整过快,反弹就会出现,但反弹高度要看成交量。超跌、估值低、市场流动性好的行业龙头,持续性更好。而估值高、市场流动性差、纯炒作的股票,要乘着反弹逐渐减持,待市场再次调整时,换些低估的品种。中期之内,金融去杠杆的主基调未变,仓位中等不变,可攻可守。可以继续关注国企改革、大消费、产业创新三大主题。

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