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杨晋勇:寻找十倍大牛股之——科恒股份

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2017-05-13 08:11:42 分类:市场分析
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江门市科恒实业股份有限公司成立于1994年,地处有“中国第一侨乡”美誉的江门市。前身为江门市联星科恒助剂厂,董事长万国江先生原为复旦大学化学系教师。公司创始期间主要从事工业助剂和纺织浆料的生产,1997年开始涉足稀土发光材料行业。2003年后公司在行业领域的发展获得了质的飞越,成为国内稀土发光材料行业最大的生产供应商。2007年,公司完成业务分离重组,整体变更为江门市科恒实业股份有限公司,专注于稀土发光材料的生产经营。2012年,科恒公司成功在深圳证券交易所创业板挂牌上市,股票代码300340,成为国内首家,也是唯一一家以稀土发光材料为主业的上市企业。公司上市后,科恒开始朝相关产业多元化发展,转型到新能源领域,现在主营业务为锂电池正极材料和锂电池制造设备,是锂电池行业中具有很强实力的重要企业。

       锂电池正极材料方面,业务发展较好,产品供不应求,以至于要租用工厂设备来扩产。现已购置土地进行扩产,新购土地能够容纳的产能是年产5万吨。产品主要为钴酸锂和三元材料两类正极材料(当前月产能450吨),比例大约为2:1,。钴酸锂当前价格约40万每吨,三元材料约17-20万,毛利率水平较低(最低时到过7%,好一点到14%),今年受益于钴的上涨,毛利率到达20%。钴的存货通常为满足1-2个月的生产,根据对钴价的预判进行一定调整。今年正极材料产量目标8000吨,钴酸锂占比50%。明年正极材料产量将超过另一家锂电正极材料厂商当升科技(钴酸锂远多于当升,三元材料要追平当升的产量)。正极材料业务今年营收保守估计至少10亿元,如果保持当前价格水平的话,20亿也是有可能的。

       锂电池制造设备方面,公司2016年并购了浩能科技(浩能的技术水平不比先导智能差)。公司锂电池设备技术水平领先,当前所能做的设备约占锂电池生产线价值的30%,深受客户青睐。主要产品为前端设备(涂布机等),合作的客户包括松下、ATL、 CATL、三星、力神、亿纬锂能等知名锂离子电池制造厂商,接下来桑德环境、欣旺达、猛狮科技等均可能签订整线大单。先导智能和浩能科技同时和珠海银隆签订了订单,外界认为是先导智能挤掉了浩能的订单,但实质上先导智能接受了苛刻的合同条款才拿到的,银隆要求整线满产才能付款,浩能没有接受这样的条件,所以拿到的份额少。与先导智能相比,浩能的产品线不及先导智能全面,公司未来可能也采取类似于先导智能的整线交钥匙工程的方式,但部分设备需要外包。如果浩能也拓展到整条生产线的销售,那么科恒的锂电池设备业务的营收规模将大幅增长,甚至跳升一个量级。浩能科技不只生产锂电设备,其所涉及的光学膜和水净化膜制造设备未来可能更有发展空间,只是最近三年锂电池设备将贡献主要业绩。

       公司增发并购浩能科技时,发行股份购买资产价格28.15元/股,募集配套资金发行价格22元/股。其中补偿责任人承诺浩能科技2016年度、2017年度、2018年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数分别不低于人民币3500万元、4500万元和5500万元。我们估计实际业绩将远多于承诺业绩。

       综合以上两个板块,今年业绩会比去年有非常大的增长,未来两年大概率仍会继续受益于新能源汽车行业发展所带来的机遇,发展前景可期。当然,目前中小创板块的行情不慎理想,我们不排除科恒股份还有继续下跌的可能,大家关注其投资价值时,也要关注短期风险。

       综合评分:8分

       补充说明:关于金信诺,根据公司最新发展情况,业务进度不达预期,我们将金信诺的综合评分暂时下调为7分。

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