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航空运输业迎混改加速 三大板块掘金5股

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2017-04-21 07:13:07 分类:市场分析
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       机构:天风证券  研究员:姜明

       上海联合产权交易所发布东方航空物流有限公司增资公告及股权转让公告。东航物流拟向非国有战略投资人、财务投资人、员工持股平台增资,增资股本数为2.788亿元,同时向除员工持股平台外的参与方转让其原注册资本中的5.07亿元出资额对应的股权。

       引入战略投资者,物流企业参与其中,混改迈出重要一步

       本次增资及股权转让项目涉及新增非国有战略投资人涉及的行业领域为第三方物流(3PL)、物流地产、快递快运,相关事项完成后,三者将分别持有东航物流25%、10%、5%的股权,本次事件标志着东航集团旗下航空货运业务板块的混合所有制改革迈出关键一步。

       国有资产不再绝对控股及引入员工持股计划是亮点

       本次改革的亮点在于国资不再绝对控股,增资及转让后东航旗下东航产投将持有东航物流45%的股权,持股比例下降至50%以下,与此同时,增资项目中明确提出引入员工持股计划,增资完成后持股比例达到10%,开辟了民航央企集团下属企业员工持股的先河,凸显改革力度。

       航空货运亟待改善,航空货运与快递物流融合是大方向

       我们于4月17日的报告中提出,近年来三大航快速扩张机队导致客机腹舱产能快速增长,而航空货运需求则受到宏观形势、铁路竞争和民营快递航空的冲击,盈利能力不佳,同时航空货运公司传统营销以大货代、批发为主,不匹配当前延伸产业链、获取更多附加值的大物流背景,中长期存在整合上下游客户、盘活机制来整合产业链的诉求。本次东航物流涉及的改革整合了三方物流、运输、仓储、快递这一整条物流产业链,基本印证了我们的判断。

       投资建议

       东航集团作为民航央企混改第一批试点,于货运板块实现重大突破,而第二批试点或将于近期落地,预计相关内容仍涉及航空货运板块。我们维持国内航空和快递结合是大概率事件的判断,当然也不排除个别其它货代物流类公司的参与,所以涉及到的板块分别是航空、快递和货代类的公司。考虑到各家上市公司的具体情况,我们认为:1)航空板块中,后续混改概率最大的是国航、其次是南航;2)快递板块中,从目前各家快递公司的航空物流发展状况看,中长期布局航空战略最为坚定的公司概率较大,顺序依次为顺丰、圆通、其它快递公司;3)航空货代板块中,外运发展实际控制人为招商局集团,而后者是今年央企改革重点单位,参与混合所有制改革的概率较大,其它相关标的包括华贸物流

       风险提示:混合所有制改革时间及内容不及预期
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