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杨晋勇:寻找十倍大牛股之——天翔环境

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2017-03-04 09:27:21 分类:市场分析
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  天翔环境2014年在深交所上市,上市之初以水电、化工等传统装备制造为主,考虑到严峻的宏观经济环境和节能环保产业的形势,公司决定向环保战略转型,在环保领域取得快速发展。目前公司主营业务为:国内、外的环保项目投资、建设、运营、环境综合治理、高端环保装备的研发与制造、环保技术与工艺研发等多个领域。
具体的环保业务主要是:1.污水、污泥;2.油田环保;3.环境综合服务(城市打包、水生态、监测等); 4.监测:第三方运维;5.环保技术装备。

  公司未来将积极推进PPP项目,重点推进污水污泥处理、乡镇污水处理处置业务和环境综合治理业务的展开。在环保领域,政府对本地企业多有“偏爱”,公司已中标四川简阳38个乡镇污水PPP项目金额7.8亿,四川类似简阳的县级市还有180几个,有较大的市场空间。去年12 月中标 2.48亿简阳石盘(四海)食品医药产业园工业供水厂及污水处理厂 PPP 项目,至此已拿到10.3亿的项目订单。

  在污泥处理方面,国内整体水平较为落后,公司的技术水平与国内竞争对手相比有较大优势。公司在美国建成了一个污泥处理EPC工程,为北美首座“零能耗”污泥工厂项目。运行原理为利用污泥当中有机废弃物产生沼气,然后进入热电联产装置,通过这个装置使沼气发热发电,发热就用于污泥的干燥,发电就用于整个系统的电力消耗,使整个污泥处理达到零能耗,最终实现污泥处置的无害化、减量化、资源化。(请参看公司与投资者交流记录)

  油田环保方面,国内每年预计新产生钻井废弃泥浆约400多万方,压裂废水约1000万方,含油污泥约600多万方;随着环保法、“土十条”及“水十条”的出台、执法力度的加强以及相关废弃物处置技术规范的完善,污油泥、压裂返排液等处置市场前景广阔,公司处置工艺及设备先进、实地运行处置效率高且运行稳定,未来公司将稳步推进油田环保业务,重点布局大庆油田、长庆油田、克拉玛依等油田环保服务市场,推进污油泥热洗—干化—热解氧化工艺、油气田压裂反排废液等处理工艺及设备制造研发和推广,快速占领相关市场,实现油田环保业务的不断突破。目标油田环保板块是公司净利润的主要来源之一。(请参看公司与投资者交流记录)

  监测修复业务方面,公司环境监测团队在四川有积淀,监测板块主要以成都、攀枝花、遂宁、乐山等区域的基础上,辐射周边区域。下一步重点是立足于石化园区,VOC、智慧水务等第三方的监测服务等方向。

  环保技术装备业务主要是上述4个领域的相关设备。此处不再赘述。

  公司在推进国内业务的同时,也一直在积极布局国际并购。

  公司拟增发17亿元并购德国BWT公司,该公司是一家工业过滤和分离、水处理设备与系统解决方案的综合供应商。旗下拥有帕萨旺、盖格、强生格栅、迪美过滤、艾维克、洛帝格真空等多个世界著名环保设备品牌,拥有300多余项全球专利,产品/服务广泛应用于公用市政、建筑、石油化工、医药、冶金采矿、电力、食品饮料、纸浆/造纸等行业。我们判断,BWT每年平均为母公司带来1100万欧元(约8000万人民币)以上的利润。

  2016年10月,公司德国欧绿保是全球第七大固废领域的处理处置公司。大股东收购欧绿保标的A项目和S项目占整个欧绿保集团营收的40%,10月1号签署了两个项目的股权购买协议,占收购标的股权的60%。两个项目的总营收大概9亿欧元左右(约65亿人民币),并购完成后,最保守预计可能为其带来1亿人民币以上的净利润。我们可以想象,大股东或有可能将并购后的股权再转入上市公司体内。

  公司2016年推出的股权激励规模大、参与骨干员工范围广,净利润目标为16年达到1.25亿,17年3.1亿,18年4.8亿。股权激励目标值往往是管理层认为经过努力有能力到达的目标,而且根据公司公告并未包含欧绿保业绩。因此我们判断2018年业绩有希望达到6亿以上。以此判断,当前股价是有一定的低估的。而且去年11月公司实际控制人邓亲华及其一致行动人邓翔通过信托计划合计增持 547.63 万股,均价23.76 元/股,显示大股东对于公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可。3月3日收盘价18.98元,当前股价具有较为明显的安全边际。

  当然,公司也面临着一些风险。首先,公司所从事的环保业务,是不能给其它企业带来经济效益的,多是政府或企业受环保压力才会推进的项目,所以从长远看,企业可能无较大动力去购买公司设备和服务,不利于大规模扩张;其次,环保行业有较强的地域壁垒,公司作为四川省的企业在本省开展业务可能顺风顺水,但是推广到其他省份,不可避免的要面对当地企业竞争,所以在全国大规模推广业务难度较大;另外,公司上市已满三年,虽然大股东不减持反而增持,当仍不排除其他解禁股东减持的可能性。大家要考虑到天翔环境面临的风险和局限性。

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