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杨晋勇:寻找十倍大牛股之——洛阳钼业

30927人阅读

2017-02-25 09:27:58 分类:市场分析
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  钴在动力锂电池产业链中的地位非常重要,我们今天谈洛阳钼业还是因为钴。这里我们并非推荐大家现在买入,也不认为它接下来还会有太大的上涨空间。实在是因为它在钴资源行业中具有举足轻重的地位,我们不可忽视。再者,近期我们一直在对动力锂电池产业链的投资机会进行梳理,正逢其时洛阳钼业股价短期内涨幅也较大,很多投资者对其甚为关注,因此我想借此机会让大家了解一下洛阳钼业情况。


在动力锂电池系列中,我们曾经谈过一只钴概念的上市公司——华友钴业。前文提到华友钴业现在刚果(金)控制的钴矿资源约7万金属吨,在国内企业当中最多,超过其他企业总和。当洛阳钼业完成对TFM矿的收购后,国内最大的钴资源企业就不是华友钴业了,而是洛阳钼业!


根据洛阳钼业的公告,洛阳栾川钼业集团股份有限公司斥资26.5亿美元收购自由港集团所属刚果()铜钴矿TenkeFungurume Mining S.A.(以下简称“TFM)56%的股权。同时洛阳钼业与BHR 签订合作协议,将以11.5 亿美元购买Lundin 持有的TFM 24%股权。实质上,BHR就是洛阳钼业牵头成立的并购基金。也就是说,如果不出意外,洛阳钼业将拥有TFM 80%的股权。


洛阳钼业此次收购的TFM铜钴矿,是全球储量最大、品位最高的铜钴矿之一,钴资源折合金属钴约57万吨(相当于华友钴业的8倍),2015年生产钴金属1.63万吨,约占全球钴总产量的17%,仅次于第一大钴矿公司嘉能可(2015年产量占全球23%),而其他的钴矿商全球产量占比没有超过6%的。也就是说,洛阳钼业将成为世界第二大中国第一大钴矿商!


钴在未来两年大概率是供不应求的,具体表述大家可以翻看一下我写的华友钴业的那篇文章。洛阳钼业也必然受益于钴价的不断攀升。根据最权威的英国金属导报MB报价计算,在过去的几个月里,金属钴的价格已经由20万一吨暴涨到40万。虽然MB 是“记者报价”,被市场操纵的可能性较大,但国内长江有色市场报价也是到40万左右了。


钴价暴涨带来了恐慌性抢货,我们预测供应商惜售囤货格局还可能持续一段时间,短期难以改变。目前不光新能源产业链在被迫加库存,其他传统消费领域,比如3C电池、高温合金等下游在钴价暴涨后,也出现了恐慌性补库,而且是刚刚开始。在供给方面,据业内人士估计,钴的供给要增加的话,以最快的速度也是半年以后的事。也就是说金属钴的价格距离见顶应该还有一段距离。各种钴盐如金属钴、四氧化三钴(钴酸锂前驱体)、硫酸钴(NCM前驱体)的定价基本和金属钴报价大体一致,在一段时间、不同地域可能有所差异,但由于冶炼厂各种钴盐产能可以转换,最终大体价格一致。总之,眼前的这波对钴的炒作可能还没完!在这里我们必须强调,投机违背了我们寻找十倍大牛股的初衷,我们反对大家去做短期投机。我们在这里仅仅是分析钴的供求形势。


有投资者可能会问,如此暴涨难道不会消灭大量钴需求吗?目前的这波上涨还真不会!


当前钴的需求构成上,锂电池约占53%,高温合金与硬质合金约占27%,其他约占20%。历史上,钴经过几轮大涨大跌,2005-2008年有色金属牛市期间,钴价最高到过80多万一吨。在此期间,钴该替代的地方都已经替代了。剩下的基本是刚性需求。高温合金用的是尖端领域,对价格不敏感。小的需求如催化剂,磁钢之类的行业经过好几次涨价,有一定承受能力。现在价格涨起来,最大的变量就是钴酸锂和三元电池的替代。3c领域将由钴需求量的高的钴酸锂电池部分转换为钴需求低一点的三元锂电池,而且平摊到每台手机上,其实并没有用到太多钴,钴价上涨对手机、电脑成本的影响最多也就几十块而已。而动力锂电池领域,三元电池市场份额只会变得更大。特斯拉一辆车按10公斤钴算的话,从20万涨到40万,一台车成本也就增加2000元人民币。也就是说,对车企来说,这波上涨带来的成本增加车企还可以承受,不会减少需求。


对洛阳钼业来说,钴价上涨必然受益。但有一点需要投资者注意的是,与华友钴业从铜钴矿到三元材料前驱体的完整布局不同,洛阳钼业收购的TFM矿石大部分是锁定销售的。20161.4万吨产量的供货结构中有1.1万吨是直接给芬兰的冶炼厂供货,不给国内,矿山寿命以内都要给芬兰工厂,如果不把芬兰厂买下来的话,永远拿不到销售的自主权。其他3000吨主要供给国内三四家企业。也就是说洛阳钼业与华友钴业相比,少了冶炼加工几个环节的利润。虽然通常说来冶炼加工企业对钴价上涨的收益敏感性不如钴矿企业,但是,以目前阶段看,还是不能忽视的。根据业内人士的估算公式,钴冶炼利润约为0.22倍钴金属价(元/吨)减去冶炼成本。当前国内冶炼成本(含税)约为4万元。当前40万的钴价来算,一吨金属钴的冶炼利润约为4.8万。洛阳钼业增发后有260亿的总股本(港股总市值经汇率调整后折算,AH股总市值约为1290亿元人民币),因此其业绩对钴价上涨的弹性没有华友钴业那么大。


但话又说好来,洛阳钼业虽然是个大盘股,但是股权比较集中,如下图所示。前两大股东占了60%多,还有几大股东是指数基金,短期内尚不会有过大抛售压力。


与华友钴业相同的是,刚果(金)的政局风险也是存在的,这里不再赘述。技术进步导致钴需求下降的中长期风险也是存在的。还有洛阳钼业业务范围广泛,钼、钨、铌等等,钴只是其中之一,其他业务风险也是大家要注意的。洛阳钼业钴价也上涨了不少,股价回调的风险也并不小。


综上所述,洛阳钼业可能还有一定的投资机会,但大家千万要注意风险,尽量不要参与短期投机。以上分析,属个人观点,相信投资者会有自己的判断。


综合评分:6


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