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杨晋勇:寻找十倍大牛股之——华友钴业

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2017-01-21 09:44:16 分类:市场分析
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  一直在犹豫,要不要写华友钴业这只股票——影响其股价的主要因素就是钴及钴相关产品的价格,而钴价的影响因素实在太多,某些因素是我难以做出准确判断的。然而,钴在新能源汽车产业链中极其重要,思量再三后最终还是决定写来,或许看官能够慧眼识真。


首先说明,新能源汽车用的锂离子电池,它的正极材料有很多种,主要有钴酸锂、锰酸锂、镍酸锂、三元材料、磷酸铁锂等。三元材料则是镍钴锰酸锂Li(NiCoMn)O2,三元复合正极材料前驱体产品,是以镍盐、钴盐、锰盐为原料,里面镍钴锰的比例可以根据实际需要调整。三元材料做正极的锂电池即我们说的三元锂电池,能量密度高、性价比也高,前景最好。


2016年底财政部、科技部、工信部、发改委联合发布了《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,调整了补贴标准,简单理解,大致上补贴调降20%,但是对续航能力长的车型,只调降了10%。这对于三元锂电池是利好,未来趋势是新能源汽车更多会应用三元锂电池,而钴的需求也将因此大幅增加。其实,早在2016年5月份,我们就做出了类似的前瞻性判断:未来能量密度高的三元锂电池是大趋势。炒的火热的锂矿资源未必涨太多,但钴价可能有大幅上涨。 


制做三元材料前驱体,需要的是氢氧化钴、硫酸钴、钴酸锂等,为了便于衡量对钴的需求量,我们统一折算成金属钴的量(下文以“金属吨”表示),那么当前每年全球钴的需求量为10.3万金属吨(中国大约占其中的一半)、供给量为10.5万金属吨。钴过去是供大于求的,但是,根据一些专业机构预测,随着新能源汽车的发展,未来5年钴的需求量每年增长12.5%。


然而,钴的供给与普通产品不同,钴是与铜或镍伴生的,可以简单的理解为钴是铜矿或者镍矿的副产品。钴产量的80%以上来自于铜钴矿、镍钴矿,钴精矿占比不足20%。以世界最大的钴矿资源商嘉能可(其钴矿产资源储量销量约占24%)为例,其典型的一座铜钴矿的铜钴产量比是40:1。也就是说,当钴供不应求而价格上涨时,钴的生产商并不会去提高钴的产量,因为它要增产主要考虑因素是铜,而不是钴!


根据以上分析,从2016年底开始,钴的供求关系将会反转,钴的价格很大概率将是一路上涨,一直涨到钴价可以弥补铜扩产带来的损失、高企的价格灭掉大量钴需求为止。分析到这里,事情似乎已然很明朗。然而,远非如此简单,还有更多的不确定因素。第一,政治局势。从地理上看钴储量和产量,非洲国家刚果(金)占了全球的近一半,我国每年钴资源有约90%来自刚果(金)。我去华友钴业调研的时候特意问了这个国家的政治局势是否稳定。董秘说,从2005年开始,已经比较稳定了。然而,2016年9月该国爆发了示威游行,并出现流血冲突。如果该国发生政治动荡,不排除会对钴的供给产生不利影响(那钴价可能涨的就更高了)。第二,国内外投机资本。世界产量排名前六位的钴矿商都是国外企业,控制了全球60%的钴产量。其中,嘉能可控制了约23%,如果其削减一半产量,那么全球钴资源就会产生10%以上的缺口。当中国因新能源汽车的快速发展而出现大量钴需求后,这些资本会不会囤积钴、并拉抬钴价呢?国内也有很多投机资金,但可能并不会构成太大威胁。第三,技术进步。已经有企业在做低钴高镍三元材料的研发,以降低对钴的需求,但未来到底能降低多少还不好说,这要看技术进步的情况以及技术应用到生产之中的情况,不过这方面的技术进步无疑会构成对钴价的打压。


综上所述,钴价上涨概率着实不小,但到底能涨多少呢?不确定因素实在太多,预测钴价实非我力所能及。再有,即使钴价连续大涨、需求出现明显缺口、各大厂商也很难通过扩大产能来获取超额利润,换句话说,这种情况下也只能在原有产能的前提下赚取钴价提高带来的利润、那么华友钴业的业绩增速上或许就不会是“爆发式”的。


华友钴业正如其名,它主营业务就是钴相关产品,包括氢氧化钴、硫酸钴、钴酸锂、三元前驱体等(当然还有铜冶炼)。2016年钴相关产品约1.3万金属吨,占中国需求的25%。华友钴业多年以前就开始布局钴资源,现在在刚果(金)控制的钴矿资源约7万金属吨,在国内企业当中最多,超过其他企业总和。当然国内相关企业也正在去海外并购钴矿资源。综合来说,如果钴价上涨,那么华友钴业最为收益。但不确定因素太多,所以并不是我们价值投资的最佳标的,当前评分我只能给6.5分。如果前文所提的一些不确定因素明确下来,或许可以把评分上调到7分甚至更高一些。但是,大家一定要注意这么多不确定因素所带来的风险。


一些读者也许会问,钴回收企业怎么样。若钴价上涨,虽然钴回收利用企业也会受益,但是涨的更多的估计是含钴废旧锂电池的价格。所以,钴价上涨最大受益方应该还是钴矿资源占有企业。


综上所述,钴价不确定因素太多,总体判断钴价会连续上涨,但涨幅多大很难判断,从而不易判断出华友钴业的业绩。不确定因素多,其股价就可能会出现大起大落,投资者须多一份小心。

综合评分:6.5分(暂定)

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