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杨晋勇:寻找十倍大牛股之——维尔利

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2016-12-24 09:08:03 分类:市场分析
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  维尔利(300190)专门从事节能环保产业,主要业务包括垃圾渗滤液处理、污水处理、餐厨垃圾处理及固废处理等。公司拟增发并购汉风节能和都乐制冷。并购后公司业务将扩充到电机节能、余热余冷利用、油气回收等领域。公司并购较为谨慎,业务扩展的核心原则是以有机废弃物的资源化、无害化为主线。公司的一大优势就是通过为客户企业带来经济效益而向其销售产品和服务,而不是客户基于环保压力被迫购买。

  汉风节能采用合同能源管理服务的模式,为工业企业节电。汉风科技所实施节能项目平均节电率普遍达到了 35%左右,大大高于同行业平均25%水平。汉风节能的优势在软件方面而不是硬件。通过变频器的矢量控制技术,在生产工艺的不同的时点上,变频器都能依据设置好的参数进行快速反应并调节电机至最优运行功率,进而减少电机能耗。相比传统的变频节能方式,汉风科技所实施的“精细化”的节电管理实现了电机功率的实时调整,是汉风科技的核心竞争优势。国内有合同能源管理牌照的企业很多,但是拥有核心技术的不多,所以大多效益不佳。相反,汉风节能是一家有技术优势的企业。

  另一家要并购的公司都乐制冷主要从事大气污染治理事业,包括油气回收系统及工业VOC(挥发性有机化合物)治理系统等。油气回收系统在国内应用尚处于起步阶段,保守估计油气回收领域“十三五”期间市场规模约为 300 亿元。在VOC领域,有四种技术路线:活性炭吸附法、吸收塔法、膜法、冷凝法。公司采用的是冷凝+吸附(以冷凝为主),是最适于油气回收的。都乐制冷研发团队发挥专业制冷和技术集成能力强的优势,研发的冷凝式油气回收机组,主要技术性能指标达到国内领先水平。VOC回收的国家标准、行业标准都是都乐制冷在制定,可见都乐制冷的行业地位和技术优势都是首屈一指的。竞争对手进入此行业难度不小。油气回收需求是同质化的,业务规模扩大会非常容易。当前毛利率40-50%,净利率15%。规模扩大后,净利率会提高。

  汉风拥有牌照,有客户资源,与同时并购的都乐制冷(无合同能源管理牌照,所以无补贴税收减免),客户有重合,具有很大的协同效应。公司原有业务方面,也有很大优势,业绩不断增长,篇幅所限,这里不多介绍了。

  维尔利此次发行股份购买资产发行价为15.9元,配套募集资金增发价采用询价交易,还未最终确定,但根据公司公告来推测,预期的增发价约为17.31元(这里向大家解释一下,上市公司增发可能采用两种价格,即发行股份购买资产与募集配套资金采用的价格可能不一样)。维尔利12月22日收盘价16.34元,市值66亿元,既有安全边际,又有成长空间,非常值得大家关注!当然大家也要注意短期风险,并关注增发进展。

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