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美国加息或致A股跌300点 2638点是历史性大底

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2016-09-19 11:12:19 分类:市场分析
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2015年12 16日美联储第一次加息以来,第二次加息在全球投资者的猜测中迟迟未到,这期间耶伦“用嘴加息”也有很多次了,全球资本市场噤若寒蝉。就在最近,加息呼声再次响起时,全球股市又一次演绎了向下的共振,A股市场也未能幸免。

不管是2016年年内亦或2017年早春时节,如果美联储实施了第二次加息,A股市场的负面影响到底能有多大呢?想要对此有一个大致的预判,就需要我们针对历史上美联储几次加息周期启动后、以A股短中期走势作为参考,或能借鉴一二。

A股市场始于1990年12月,之前的加息周期无需参考,而之后的第三轮、第四轮、第五轮以及最近这一次的第六轮加息周期启动后,A股市场的走势如何呢?请参照下表:

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说明:跌幅是指本次加息日期的上证收盘点位与下一次加息日期的上证收盘点位之间的跌幅(第六次加息周期除外)。

第三次加息周期时,中国A股市场规模尚小,且处于完全封闭状态,参考意义不大。此阶段也基本正值股市的熊市阶段,但在1994年7月29日325点之后,A股市场步入了长达七年的牛市。这一时期虽不能说中国的资本市场一点都不受美联储加息的影响,但可以确定的是内因占据了绝大部分。

第四次加息周期启动后,A股市场表现耐人寻味。当时正值著名的“5.19”行情,上证综指从1999年5月19日的1047点一路飙升,至美联储此轮加息周期的第一次加息日1999年6月30日正好运行至本轮行情的最高点1756点,而后快速回落至7月20日的1471点,跌幅达16.23%。此后虽一度强力反弹,但在8月24日美联储此轮第二次加息后再次剧烈震荡,最终从1999年9月10日的1695点一路狂跌至当年12月27日的1341点,跌幅达20.88%,再之后则重新步入了牛市。

美联储第四次加息周期时,中国股市正处于牛市阶段,尽管此时的中国资本市场规模也不是很大,但这一时期中国的国际贸易已具备一定规模,外汇储备连年增长,国际游资渗透进入国内的数量已经不少,因此对于美联储加息已具备“敏感度”是可以理解的。很难说上证综指始于1999年6月30日的调整是本身调整的需要还是美加息所致,亦或本身已有调整需要,美加息成为诱因或导火索。然而1999年7月1日《证券法》开始实施,意味着管理层针对证券市场开始有法可依了,它标志着针对股市中的那些不法行为(由以坐庄为主)的监管进入到了一个新的历史时期,这也就不难理解当时的股市为什么会在牛市中出现了那么大级别的调整了,或是内外因共同所致。

第五次加息周期启动时,A股市场正处于熊市阶段,此轮熊市始于2001年6月14日的2245点(国有股减持办法出台成为诱因),美联储于2004年6月30日本轮首次加息时,上证已经从2004年4月7日的1783点迅速下跌到了1399点(跌幅达21.54%),本身已有反弹需求,但美加息后无疑抑制了反弹的高度。8月10日本轮第二次加息后,上证综指彻底结束反弹再次赶底。有意思的是,9月14日上证综指出现了一轮短期强劲反弹(六个交易日反弹了16.5%),但却在9月21日戛然而止,这一天正是美联储本轮第三次加息的日子。

第五次加息周期内,美联储共计加息17次,前八次处于中国股市连年的熊市阶段,对A股市场而言可谓雪上加霜。虽然美加息更加促发了A股下跌,但熊市的根本原因还在于2001年6月14日2245点之前长达7年的牛市调整的需要,也更因为当时国有股减持办法出台后,管理层直到2005年年中才正式启动股权分置改革以平抑国有股减持的巨大利空、从而最终结束了长达4年的绵绵熊市。因此可以看出,促进A股市场下跌的主要动因仍在于国内,美加息在当时不过是空头的“调味剂”而已。

最近的这一次加息周期(第六次)始于2015年12月16日,是本轮加息周期至今为止的第一次加息,当时正是5178点下跌以来第二次救市期间,上证综指在12月23日上摸到3684点之后开始下跌,直至2016年1月27日的2638点,跌幅达28.4%。如此深幅的下跌主要原因有四:1、熔断机制2016年元旦起实施,导致空头利用机制漏洞疯狂杀跌;2、股票注册制授权国务院的决定获得通过,明确指出2016年3月起实施,期限两年;3、深交所计划2016年起恢复主板IPO;4、美联储加息。

不难看出,从3684点跌至2638点的空头一路狂杀,内因是最主要的,美联储加息仍只不过是“帮凶”而已,如果非要定量的判断美加息为上证综指下跌贡献了多少点数,要我看最多也就是300点而已。所谓空头市场叠加效应,正好可以说明在本就下跌的市场中遭遇美联储加息后,或许本该影响200点下跌的却影响了300点,叠加效应1+1大于2!

美联储第二次加息或可预料在半年内有极大概率实施,届时全球市场估计谁也好过不了,但我们仍需尽量去判断这一情况的出现将会导致A股市场出现多大的下跌,从而未雨绸缪。

从第三、四、五次加息周期对中国股市的影响来看,基本可确定为“前重后轻”的规律,具体影响的轻重还因A股市场牛熊市的不同从而差别很大。第三次加息周期时的参考意义不大,第四次加息周期时A股处于牛市阶段,第五次加息周期前半程A股处于熊市阶段(后半程虽赶上A股市场牛市初期,但由于其影响“前重后轻”,因此后半程也几无参考意义)。

本轮加息周期(第六次)启动至今,上证综指已创下2638点的低位,从而结束了5178点以来的全部下跌(之后简要说明理由),且至今年8月份也已完成了复杂调整浪(之字形与三角形双调整浪),因此即使在启动一轮牛市的基本面条件尚显欠缺的未来一段时间里,料市场最不济也就是震荡市而已,大概率可能是进三退二的走势。我们权当A股是震荡市来判断,这样一来第四次(A股牛市)与第五次(A股熊市)加息周期对当前及未来半年内的指导意义又减弱了几分,因为我们还没有震荡市美联储加息周期启动的先例。综合来看,本人认为美联储本轮第二次加息对A股市场的负面影响应该在200点至300点之间,这是在无任何其它利空利多因素干扰的情况下得出的结论。

本轮第二次加息可能导致上证综指二三百点的下跌,投资者还是需要做好这样的思想准备的!

最后补充一点。我们务必要明白:2638点是在极度恐慌之中砸出来的点位、是多次救市的最后防位线、是从5178点去杠杆行情的最终结果!

对于最后这一点投资者更应努力理解其中意义——始于2014年7月的这一波牛市,几人未曾在券商融资操作?更甚者民间高杠杆配资(包括个人投资者和很多机构),而5178点开始疯狂杀跌(二十年未遇之惨烈!)之后,君不见多少杠杆(融资)账户被强行平仓(甚至出现二次、三次被强行平仓)?!如此杀跌真个是杀的干干净净!这种极端情况下创造出来的2638点,我们仍需要去判断未来相当长的一段时间内大盘会跌破这个点位吗?若真如此,我们投资者情何以堪?!管理层情何以堪?!更何况当前的市场中国家队才是真正的这“大厦”的钢筋脊梁!

既然大盘从5178点至2638点的运行已因“去杠杆”而把套牢盘杀得干干净净了,那么理论上中国股市休养生息之后重新上涨也就不会再“阻力重重”了,这一点是绝对有别于2007年10月6124点跌至2008年10月1664点之后、大盘反弹要面临层层解套盘的压力、从而在2009年8月反弹至3478点后无奈的又进行了近5年的洗盘消化。

很多投资者想象中的3000点之上的重重套牢盘压力既然只是个假命题(至少是大打折扣的),那么催动行情向上的“困难系数”也就远没有想象中的那么大。理解了这一点,我们就会明白推动股市上行最关键条件是要有增量资金入场(或许入场增量资金规模不用很大)。在只是存量资金博弈的情况下,能够做到进三退二就已经是相当不错的结果了。切记,存量博弈下市场运行的特性是:缓慢上涨、急速下跌!

冬天已经过去,春天还会远吗?!何惧美国动用资金的价格调控手段?!

                                                                                                             靳南2016.9.18  

                                                                                                                   

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  本人靳南,九三年入市,九五年开始职业生涯,历经研究员及首席分析师、私募操盘手乃至某资产管理公司总经理,具备丰富的机构大资金运作及个人实战经验。信奉投资原则:投资为主投机为辅、在市场波动中捕捉价值投资机会。已成文或发表二百万字以上研报及评文,曾于主要大型媒体担任特约嘉宾。

 

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