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四大因素决定反弹成败

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2016-08-28 22:02:27 分类:市场分析
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    一、周末消息面多空交集

    1、7月规模以上工业企业利润同比增11% 连续5个月正增长;2,个税改革有望分步到位 房贷利息抵扣个税已确认;3.深交所发布深港通细则 投资标的范围曝光;4.耶伦:美联储加息可能性已经在最近数月增强;5.万能险遭严管:部分银行停售 收益率亦下降。

    二、资金面与经济面

    从目前来看,货币政策取向还是保持平稳,本周重启14天期逆回购的意图也并非收紧。一方面近期的资金面确实比前期稍紧,释放较长期限资金可以达到更好地引导市场预期的作用;另一方面,G20峰会将于9月4-5日召开,这个时点所发的14天期回购可以跨会,提前夯实资金面。因此,货币政策目前可能更关注CPI、经济和房价走势,兼以参考美国加息节奏,我们仍维持货币政策短平长松的判断。

     近期研究宏观经济的人普遍认为经济很差,比如信贷社融、民间投资等需求侧数据大幅回落。但是,投资者从微观却普遍反映企业盈利、工业品价格等生产价格数据却持续转好。出现这种情况,首先我们考虑目前实体经济过于悲观了,市场或许需求比预期要高,所以数据显示较为强劲。其次,企业利润增速亮眼,受益于价格反弹、销售企稳、成本费用下降。7月当月利润同比增长11%,增速比6月份加快5.9个百分点,为今年以来各月第二高点。而规模以上工业企业主营业务收入同比增长4.3%,增速只比6月份加快0.5个百分点,因此利润改善更多地受益于价格反弹,近期钢铁、有色、煤炭、玻璃、水泥等价格持续反弹,这跟去产能、库存处于历史低位、房地产销售火爆等有关。

    三、联储加息、CPI与增量资金
   
    后市的第一个可控点:如果美联储选择9-12月加息一次,短期内中国的汇率和金融市场仍会承受一定压力,但冲击的程度或不及去年底的加息。首先,今年以来联储加息一再落空,市场已经认识到加息节奏的缓慢性,投资者的恐慌情绪会低于首次加息。其次,英国脱欧公投后,全球央行又开启了新一轮的宽松,日、英央行等已经有所行动,欧央行宽松预期也不断升温,将缓冲美联储加息带来的流动性紧缩。再次,全球“比烂”游戏规则下,中国并没有那么差。中国经济增速虽然下行,但绝对增速仍在世界前列,可提供的投资回报率依然不低。当前中国十年期国债收益率仍然维持在2.7%左右,而多个国家十年期国债收益率已经为负值,中美十年期国债利差也仍在100BP以上,去年底则不足50BP。所以即使美联储年内加息一次,对人民币带来的贬值压力和对金融市场带来的冲击也会比去年小很多。

    后市的第二个可控点:猪价推力渐弱,通胀短期无忧。考虑到季节因素的影响,我们假定未来一年猪价按照历年平均走势来变化。结果显示,猪价同比增速将从5月份高点时的33.6%一路下行,明年二季度有望达到负值,对CPI同比的推动也将从0.77个百分点下滑至负值区间。尽管四季度由于低基数因素,猪价对通胀的推力会有所增大,但强度或与二季度不可同日而语。而且考虑到长期下行可能较大,猪价对通胀作用减弱的速度可能还会超出预期。总体来看,由于去年同期食品价格环比涨幅较大,我们预计8月CPI同比涨幅仍有望小幅下降,3季度CPI有望稳定在1.8%左右,但4季度存在小幅回升的风险。

    后市的不可控点:之前的文章我们提到过流动性陷阱,而市场上的主流资金更多的也是配置债券,但是债券市场的收益率经过6月以来的一轮快速下行和消灭长久期品种(30年期、50年期品种收益率也下行)之后,进入修整期,此时债券市场面临短期调整的压力,这也意味着银行理财和保险资金可能面临更严重的资产荒。由于此前的金融监管思路,使得投资者普遍预期银行理财和保险资金很难再增加到股票市场里,因此一旦后续这些资金在资产荒的压力下进入股票市场,那么就会很大概率形成打破震荡格局上限的超预期因素。

    四、大盘

    上周沪指介于3041.51至3112.74点之间震荡,热点散乱,市场依然属于小波段行情,仍延续2638和2780两点连线的反弹趋势.震荡行情暂时看不到终结迹象,目前技术上指数点位调整已经站在布林线中轨但MACD出现顶背离结构。二月份到现在,A股市场波动区间是三百个点,就是在2800点和3100点之间,整整半年时间了,照这个趋势下去所有看多看空都没有价值,因为最后趋势消失了。以9月的时点向前看,可以确定今年以来的市场特征核心就是——“非牛非熊”,即窄幅区间的震荡行情,当下和以后大概率将延续这一趋势。因为从当前的市场微观结构看,筹码过度集中的局面仍未发生实质变化,因此股价短期波动更多是博弈因素,很难实现和基本面之间的相互催化。此外,由于去年股灾以来的三轮股市调整,每次都以快速、凌厉的方式完成,上方套牢筹码在下跌过程中很难有换手逃命机会,这部分套牢盘未经过足够长的时间释放前,同样将制约市场上行空间。中期来看,市场从看业绩进入看盈利的过程中,核心仍在于企业能否实现低增长下的高盈利趋势,过去几个月工业企业盈利的好转已出现苗头,未来能否持续需要重点关注。

    短期来说,现在的行情略显鸡肋,由于连续缩量震荡调整,向下空间被时间磨平,但是小步调下探又使资金持续被套,向上除非出现较大量能否则难以出现反转行情。

    预计本周比较明显的主题如:基建补短板与PPP形成交集的PPP+主题,受益标的:(宏润建设/中国中冶/铁汉生态/碧水源),其次,地方国改(翠微股份/广日股份/上工申贝),健康中国(通策医疗/高能环境)等。

    以上个股,只是板块中的代表,不作为推荐品种。

    需要重点关注的是深港通股票标的:周末交易所公布的深股通股票范围是市值60亿元及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股(仅限机构投资者)据测算,深股通股票共有881只,包含主板267只、中小板411只、创业板203只,其中A+H股有17只。约占深市A股总市值的74%,日均成交额的68%。如果能在其中出现部分代表性个股,则本周大盘将有望带来一些惊喜。

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